通过分析东方航空换股吸收合并上海航空和吉利并购沃尔沃的案例,分析思考上市公司并购对价方式选择的主要原因。 (1)东方航空换股吸收合并上海航空 2009年7月10日,中国东方航空股份有限公司(以下称“东方航空”)发布《换股吸收合并上海航空股份有限公司(以下称“上海航空”)预案》。本次换股吸收合并完成后，上海航空将终止上市并注销法人资格,东方航空作为合并完成后的存续公司,将依照《换股吸收合并协s议》的约定接收上海航空的所有资产，负债业务、人员及其他一切权利与义务。2009年12月30日,中国证监会核准东方航空吸收合并上海航空,2010年1月25日上海航空终止上市，2010年1月28日完成换股。本次吸收合并中,换股对象为换股日登记在册的上海航空的全体股东。本次吸收合并的对价系由东方航空和上海航空,以双方的A股股票在定价基准日的二级市场价格为基础办商确定。东方航空的换股价格为定价基准日前20个交易日东方航空A股股票的交易均价,即为5.28元/股;上海航空的换股价格为定价基准日前20个交易日上海航空的A股股票的交易均价,即为5.50元/股。公司和东方航空同意,作为对参与换股的上海航空股东的风险补偿,在实施换股时将给予上海航空约25%的风险溢价，由此确定上海航空与东方航空的换股比例为1:1.3,即每1股上海航空的股份可换取1.3股东方航空的股份。 (2)吉利并购沃尔沃 吉利控股集团2010年8月2日宣布以13亿美元和2亿美元票据完成了对沃尔沃轿车公司的并购案。对于只有13年造车历史的吉利来讲,并购超过80年历史的沃尔沃汽车，成为中国汽车制造商最大的一笔海外并购。沃尔沃汽车公司是北欧最大的汽车企业,也是瑞典最大的工业企业集团。1999年福特以64亿美元并购了沃尔沃,使豪华乘用车品牌成为福特旗下一个全资子公司。2008年全球金融危机爆发,福特汽车出现巨额亏损,根据福特年度报告，福特2004- 2009 年累计亏损275亿美元;沃尔沃在此期间销售收入由2004年的161亿美元下降到2009年的124亿美元,税前利润由2004年的-2.56亿美元下降到2009年的-9.34亿美元。为减少亏损,政善财务状况,在出售路虎捷豹之后,沃尔沃也成为福特剥离的目标。福特于2008年12月1日宣布出售沃尔沃汽车公司,并且标出了60亿美元的售价,约合人民币412.4亿元。吉利控股聘请的财务顾向一英国投资银行洛希尔公司(NMRothschid),采用现金流量法和乘数法对沃尔沃资产进行价值评估,确定合理的价位在20亿一30亿美元,其中并购价格为15亿- 20 亿美元,后期运营资本为5亿-10亿美元。根据洛希尔的这一估值,吉利控股提出了并购沃尔沃的竞标价。事实上,洛希尔的估值仅仅是并购交易的底价,从底价到成交价是各种因素综合的结果,如经济周期、股市预期、行业壁垒、卖方的市场份额、收人和利润的增长能力,以及并购交易对价方式、并购方式、融资能力、并购双方谈判能力等。在吉利并购案中从并购宣告日(2010年3月28日)到并购交割日(2010年8月2日),并购交易价格从18亿美元降为13亿美元现金和2亿美元票据。交易价格调整的原因之一是受到了欧元贬值的影响。自并购宣告日到交割日前一天,欧元对人民币价格从9.1719元跌至8.8441元跌幅达3.574% ,其中最低价为2010年6月7日的8. 1301元。并购谈判期间以欧元计价的资产大幅走低,从而使吉利并购团队在谈判中取得了强势地位，使交割日价格比宣告日价格降低了3亿美元。这-一并购案的最终交易价格需根据养老金义务和营运资本等因素确定的并购办议做出最终调整,为此,吉利控股为这部分“其他因素”准备了3亿美元。除现金对价外,根据协议还需承担沃尔沃的部分债务。 根据以上两个案例的资料，回答下列问题：登录上海证券交易所网站（htp：//www.sse.com.cn），查找并下载东方航空和上海航空2008年年报和2009年半年报，分析2008-2009年上半年东方航空和上海航空的财务状况，并思考东方航空吸收合并上海航空为何采取股票对价方式?此次并购交易价格合理吗?
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