简述股份回购的特征。

简述外资并购的正面效应。

简述降低企业筹资中资本成本的途径。

中铝收购力拓——跨国并购案例一、并购背景并购买方中国铝业股份有限公司是中国最大的氧化铝生产商、全球第二大氧化铝生产商，同时也是中国最大的原铝生产商，并购卖方力拓集团总部在英国，澳大利亚总部在墨尔本，在勘探、开采和加工矿产资源方面是全球的佼佼者，公司为世界第二大铁矿石生产商。与中国的主要业务是双向贸易，主要向中国岀口铁矿石、铜、氧化铝等，在中国的市场占有率为第一。2009年2月12日，中国铝业公司与力拓集团正式签署战略合作协议。中铝岀资195亿美元，将其在力拓的持股比例由目前的9%增至18%。但是短短几个月后，情势突变。2009年6月5日，力拓董事会在伦敦单方面宣布中止与中国铝业195亿美元的交易，并将依据双方签署的合作与执行协议向中铝支付1.95亿美元的“分手费”，从而宣告了中国最大的海外投资失败。与此同时，力拓亦宣布了配股152亿美元和与必和必拓组建铁矿石合资公司的融资计划。二、并购有利条件1.中国企业具备“走岀去”的条件中国企业具有海外并购的经济实力。改革开放30余年来，中国整体经济实力不断提升，同时，中国的外汇储备也不断增加.目前已经高居世界第一。在经常项目、资本项目双顺差的推动下，人民币面临巨大的升值压力，企业用人民币购买国外的资产也相对便宜。在当前中国经济实力不断增长、外汇储备增多、企业的竞争力不断增强的情况下，“走出去”确实是一个重要的机遇。随着中国企业的不断壮大，需要在海外去寻找机会，以达到企业的战略目标。而中铝收购力拓，是为了实现国际化多金属矿业公司的战略目标。中国企业借助于手中充沛的资金和海外市场的低迷，有机会通过海外并购完成企业的国际化的战略目标。2.政府明确支持海外并购中国政府长期以来支持企业有计划、有步骤地走出去投资办厂，实施“走出去”的战略。党的十六大报告提出鼓励能够发挥我国比较优势的企业积极对外投资，提出了“坚持'引进来'和'走出去'相结合，全面提高对外开放水平”的工作目标。第一次将中国企业“走出去”提到如此高度。十七大报告也再次强调“坚持对外开放的基本国策，把'引进来'和'走岀去'更好结合起来，扩大开放领域，优化开放结构，提高开放质量。”3.金融危机给中国企业海外并购提供了难得的机会首先，金融危机使得海外企业的收购价格估值偏低。自从2007年美国次级债务危机蔓延以来，全球大多数公司的股价下跌，公司的价格也跌入了相对合理的空间，降低了跨国并购的成本，为我国企业海外抄底提供了机会。其次，受金融危机的影响，企业需要海外合作摆脱危机。随着金融危机的蔓延，国际对原材料的需求放缓，国际能源资源价格大幅下跌，能源矿产企业处境艰难，急需外来的投资和救助。欧美银行在本次金融危机中损失很大，无力给予金融支撑。而中国企业受金融危机的影响相对较小，有实力收购困境中的国外企业。此前，由于中国等国家对矿石需求的放缓，力拓公司表示它们将出售非核心资产以偿还债务。最后，很多国家为了扩大就业，投资政策都进行了调整。各国政府放松了对境外投资的门槛与管制，从而降低了国内企业国外并购的壁垒，为国内企业走岀去提供了便利。比如，美国奥巴马新政府短期内是要救市，而长期则是要寻找新的经济增长点。企业能够预先判断出那些长期的政策倾向，抓住机会，择时而入。三、并购中面临的主要风险及失败原因1.政治风险政治风险是指在国际经济往来中，由于未能预期政治事件的变化而给国际投资活动可能带来的不确定性。当并购的项目涉及东道国的重大国家利益的时候，政府会动用法律或政策直接干预并购项目，从而导致该收购失败。首先，西方社会对中国企业与政府的密切关系和战略意图感到不安。由于我国进行海外并购的企业大多数都是国有企业，国有企业的政府背景总是让被收够方的政府有所顾虑。如2009年5月，原中铝总经理肖亚庆正式出任国务院副秘书长，这个决定必定会进一步增大澳大利亚舆论对中铝官方背景的敏感和恐惧，担心中国政府控制了澳大利亚的经济命运。其次，随着中国的和平崛起，“中国威胁论”等各种意识形态也开始影响着我国企业的海外并购。我国企业的海外并购受到国外政治集团的干扰，也是一件屡见不鲜的事情。中铝收购力拓失败的根本原因就是忽视了潜在的政治风险。2009年2月，中铝与力拓签署协议后，澳大利亚不少反对党议员和民众对这项投资公开表示反对。由于采矿业是澳大利亚支柱产业之一，澳政府认为力拓与中铝的交易损害了国家利益，迟迟不给中铝的交易方案放行，力拓董事会也承受了较大的压力。同时，力拓的部分股东也担心中铝收购力拓后，公司会受到中国政府的控制，难以达到企业经济利益的最大化。此外，2005年中国海洋石油有限公司以总额185亿美元收购美国优尼科石油公司，比竞争对手雪佛龙公司高岀15亿美元。然而，这次收购受到美国国会的强烈反对，众议院就以333:92票的压倒优势，要求美国政府中止这一收购计划，并以398:15的更大优势，要求美国政府对收购本身进行调査。由此可见，随着我国综合实力的不断增强，国际地位的不断上升，我国企业在海外的并购将会遇到更多的挑战，也使得我国企业受到更多的政治干扰。2.反并购和被动并购的风险在海外并购中，许多目标企业的股东和董事会对收购行为持有不合作的态度，但是迫于经营压力，不得不与收购方妥协。一旦目标企业度过债务危机，就可能不惜一切代价组织反并购，给并购方的并购造成了极大的障碍。而且当某一企业有并购的价值，就会同时有其他公司将目光瞄准它，相互竞争并购。这种竞争现象，使得无论目标公司是否低估价值，在存在多个竞标者的情况下，最终完成并购的公司要支付较高的价格。这样，并购企业就处于被动的地位，使得并购面临着风险。自中铝在2009年2月份宣布斥资195亿美元增资并购力拓以来，来自澳大利亚的反对声音都没有停止过，澳大利亚政府则表示就此交易的审査时间将再延长90天。在这短短三个月的时间内，全球经济在各国政府的积极财政和宽松货币政策刺激下的渐渐企稳，大宗商品的价格也快速反弹，力拓的股票也涨了快一倍，力拓的资金明显压力减小，于是，中铝的注资就显得不如之前十分紧迫，中铝陷入了被动的地位。同时，必和必拓公司也一直接触力拓的机构投资者，想收购力拓建立全球无可匹敌的铁矿石业务。在自身资金压力的减小和必和必拓伸出的“橄榄枝”下，力拓最终选择了和必和必拓公司建立合资企业，共同经营双方在西澳大利亚的铁矿石业务。3.财务风险财务风险主要包括评估风险、融资风险和支付风险。评估风险的产生原因主要是由于并购过程的信息不对称。由于对目标企业调査研究不足，信息收集不充分，还有缺乏对国外企业的长期跟踪观察，从而对收购企业的价值评估失误，出现收购价过高的风险。融资风险主要是指能否按时足额的筹集到资金，保证并购的顺利进行。如果企业的资本结构不合理，流动负债过多，以流动负债去支持长期投资，会使得短期内产生偿债的紧迫性，一旦企业现金流量不足和融资市场利率变动，将导致企业发生偿付困难甚至并购失败。2008年，中铝联合美铝以140.5亿美元参股力拓的英国上市公司，获得该公司12%的股份。由于铁矿石市场的不景气，力拓的市值大幅缩水，中铝投资力拓股权浮亏约80亿美元，中铝面临着很大的偿债压力和财务风险，为中铝第二次注资力拓增加了压力。我国的资本市场还处于初级阶段，企业发行股票和债券受到限制太多，进程缓慢，无法适应海外并购的需要。在当前的我国海外并购中，一般都釆用现金作为支付手段，或者通过银团短期贷款的方式筹集资金，这种方式大大增加了企业的融资成本，为并购后的整合和公司有经营设置了巨大的财务障碍。4.并购策略选择的风险企业在进行海外并购时，面临着并购策略的选择问题。并购策略的选择得当，对并购交易的成功有着重要的影响。中铝分别在2008年和2009年对力拓进行两次收购，第一次收购比较成功，而第二次却以失败告终。这两次收购所选择的策略对收购的结果产生了不同的影响。2008年2月，中铝联合美铝以140.5亿美元闪电参股，获得了力拓的英国上市公司12%的股份，给必和必拓收购力拓制造了很大的障碍，极大地增加了其收购成本，使得必和必拓公司在该年年底正式撤回了对力拓公司的并购。但是，中铝第二次收购力拓时显得过于高调，市场上早已经传出进一步注资的消息。澳大利亚的反对者开始向政府施加压力，澳大利亚外资审査委员会把原定30天的审査时间，一下子延长到120天，导致对力拓的收购失败。问题:（1）根据所学知识和案例材料，试回答中铝跨国并购力拓公司的特殊动因是什么？（2）根据所学知识和案例材料，试回答中铝并购力拓公司面临哪些跨国并购风险？

论述筹资方式和筹资渠道有何区别和联系。

资本的根本的特征是