（一）前言2004年12月8日，在中国个人电脑市场占有近30%市场份额的联想集团宣布，以12.5亿美元的现金和股票收购知名品牌IBM的全球台式电脑和笔记本业务，以及5亿美元的净负债转到联想名下，交易总额达到17.5亿美元。届时，IBM将持有联想集团18.9%的股份，成为联想的第二大股东。此次联想收购IBM全球PC业务，将组建起继戴尔、惠普之后的世界第三大个人电脑厂商，并意味着联想的个人电脑年出货量将达1190万台，销售额将达120亿美元，从而使联想在目前个人电脑业务规模基础上增长4倍。这一具有历史意义的交易，将对全球PC业产生深远的影响。（二）IBM卖掉PC业务的动机1.PC产业已经度过了它的黄金时期，就在2004年年底，Gartner发布了警示，从2005年开始，全球PC市场将进入为时3年的低迷时期。由于PC制造商标准化自己的部件，从网络端口到键盘，今天几乎所有的电脑都是用同样组件制造并按同一方式工作的，一些相互竞争的品牌有时是在同一亚洲工厂中制造出来的。因此，公司从单一制造商那里购买设备已经变得不太重要，价格战随之爆发。IBM公司继续留在资本集约和高度风险的PC产业中再也没有什么意义了。实际上，IBM公司多年来一直在撤退。在1999年，IBM公司停止在零售商店中销售电脑。2002年，公司外包了大量的PC制造业务。并购前，IBM公司在北卡罗来纳的Raleigh的PC业务集中地仅有2000名员工，还不到公司员工的1%。2.IBM的PC业务连年亏损，已失去金字招牌的光彩，变成了一个沉重的包袱。IBM于1981年率先打开个人电脑市场，直到1994年之前，IBM-直是个人电脑领域的领头羊。但从那以后，个人电脑销售额不断下滑，亏损有增无减。到1998年，个人电脑业务的亏损达到了9.92亿美元。2003年和2004年，PC业务收入约占IBM总业务收入的10%，已不再是IBM的核心业务。同时，PC业务一直在亏损，2004年税前亏损0.1亿美元，毛利率为-0.1%，2003年税前亏损3.49亿美元，毛利率为-3.7%，为所有部门亏损之最。盈利始终是上市公司的目标，IBM卖掉个人电脑业务不仅可以让损益表的亏损减少，把握时机把不值钱的个人电脑品牌换成对一家将有更高成长率的个人电脑公司的部分持股，是个好投资。3.IBM正日益变得更多地从事服务和软件业务，而不是硬件。自20世纪90年代组织改造后，IBM完成战略转型，重新定位，不再以计算机硬件公司自居，而提供顾客完整解决方案，因此IBM积极进入顾客服务，成立全球服务部门，扩大软件的服务。至此之后，IBM销售的成长几乎全来自服务和软件部门，并且它们逐渐成为IBM的优势。如今客户的需求正在转移，具体表现在他们的需求从零散的系统转为业务解决方案、从各自独立运作转向整合的基础设施、从专属转向开放的标准、从维护信息系统运营转向更加专注于业务创新、从手工操作变为自动化和自感式方向发展。在这样的趋势下，剥离PC业务后，IBM将战略重点放在更高价值的领域，IBM将直面市场和客户需求的变化趋势，进一步加强系统科技、软件和服务方面的能力，提升核心竞争力，帮助客户实现价值。（三）联想收购IBM的PC业务的动机联想收购IBM的动机分析：和其发展战略有关。概括起来，那就是扩大规模，提高核心竞争力，通过走国际化的道路促进公司的发展。2004年前，联想制定了多元化的经营战略，但中国市场的严酷事实让联想尝进了苦头：多元化经营的失败也让联想清醒地认识到发展还是要有自己的核心业务——PC业务。但是国内市场激烈竞争让联想意识到必须走出国门寻找新的增长点。事实上，国内竞争激烈，国外市场进入缓慢，这是中国企业普遍面临的问题。在严峻的现实前面，联想选择了一着险棋，以12.5亿美元的代价并购了IBM的PC业务。虽说是险棋，但也是很高明之举。试想一下，如果联想不并购IBM的PC业务部门，而是按照现在的路走下去，虽然中国PC市场在全球市场一枝独秀，在未来的一段时间内会保持高速增长，但是市场竞争也是非常激烈的，低端有国内厂商价格血拼，高端有欧美日各大品牌无可动摇的优势，联想一不能像新天下那样控制成本，二没有国外品牌的研发实力，当中国市场逐渐开放之后，联想面临的路会越来越窄。而国外市场更是联想无法触及的梦想，联想一没有核心技术，二没有营销渠道，用什么去扩展国外市场？而IBM有联想梦想拥有的一切，技术、渠道、研发能力、一流的管理团队等，并且IBM在国内市场几乎很少有跟联想重叠的业务，因此，并购之后对联想的国内市场营销方面并不需要太大的调整，也丰富了联想的产品涵盖的范围。当然对IBM本身的营销确实会带来很大的风险，很可能会将IBM-些老客户推向竞争对手。IBM的PC业务在运营体系上已经非常成熟，联想明智地选择了让IBM的品牌独立，请IBM的资深副总裁来担任CEO，从目前的情况来看，联想是抱着一种尊敬和学习的态度切入到IBM现有业务中。如果两者顺利融合，联想在研发、品牌、渠道等各方面将会发生质的飞跃，而IBM也会给联想在管理方面带来巨大的飞跃，这样的联想才是真正的世界性的PC巨子。（四）收购过程2004年12月8日，联想集团有限公司召开新闻发布会，宣布收购IBM公司PC业务部门。此次联想收购IBM公司的PC业务部门的实际交易价格为17.5亿美元，其中含6.5亿美元现金、6亿美元股票及5亿美元的债务。联想将通过公司内部现金和向银行贷款来筹集现金。按照并购运作方式，联想釆取了典型的股份交易式并购，联想以每股2.675港元，向IBM发行包括8.21亿股新股，及9.216亿股无投票权的股份。并购的资产包括IBM在全球范围的笔记本及台式机业务及相关业务，包括客户、分销、经销和直销渠道；“Think”品牌及相关专利、IBM深圳合资公司（不包括其X系列生产线），以及位于大和（日本）和罗利（美国北卡罗来纳州）研发中心。本次收购完成后，联想将成为全球第三大per商，年收入规模约120亿元进入世界500强企业。新公司管理层的安排是IBM高管沃德出任联想集团CEO，杨元庆改任董事长，柳传志退居幕后。新联想总部设在美国纽约，员工总数达19000A（约9500人来自IBM，约10000人来自联想集团）。在北京和罗利（美国北卡罗来纳州）设立主要运营中心。新公司的股权结构为中方股东、联想控股将拥有联想集团45%左右的股份，IBM公司将拥有18.5%左右的股份。联想与IBM2003年合并岀货量总额约为1190万台，2003年合并年收入超过120亿美元。（五）收购IBM给联想的发展创造了优势。对于联想而言，并购IBMPC资产意味着公司在国际扩张的道路上取得了重大突破。凭借其当前2.2%的市场份额，以及IBM5.5%的份额，联想将一举成为全球第三大PC制造商。中国企业从该交易中看到的绝不仅仅是“蓝色巨人”带给联想的个人电脑业务，而是联想已成为首家收购全球驰名品牌的中国国有控股公司，而且与此前中国公司的多数跨国交易不同，联想收购IBM的业务，不是因为政府的命令或收购自然资源的宏观经济需求。对中国企业来说，这首先在心理上是一次信心跳跃，毕竟联想和IBM之间的这笔交易可能会是中国并购市场一个新时代的开端。联想与IBM的博弈不是简单“收购”式的买卖行为，而是各自企业战略的一部分，是两个企业之间的战略合作，这种强强合作的形式，可以互相促进，各取所需，这种合作利用对方的品牌优势，将产生强大的品牌优势和多样化的产品。当然，联想收购IBM后仍然面临严峻的挑战。《今日美国》（USAToday）对于这一交易的评价是：这一交易标志IBM将彻底退岀PC业务吗？它是商业老手IBM送给联想的一只“金娃娃”，还是狡猾的“巫婆”送给单纯的“白雪公主"的一只“毒苹果”？问题：（1）根据所学知识和案例材料，试回答联想收购IBM的PC业务的动机可以由哪些理论解释？（2）根据所学知识和案例材料，试回答联想收购IBM的PC业务之后可能产生什么样的并购效应？

试述资本运营的内容。

试述加速资本周转的途径。

按对资本的广义理解，资本可分为自有资本和

下列属于资本占用费的是

下列不属于可转换公司债券性质的是